MK 的股海筆記

市場概況與政策衝擊

• 日期與背景：2025年3月4日（週二），川普關稅戰正式生效，美國對加拿大與墨西哥實施關稅，因談判未果。
• 美國股市表現：
  • 道瓊下跌 649 點（1.48%），收 43,191 點，回測半年線。
  • 標普 500 下跌 104 點（1.76%），收 5,849 點。
  • 納斯達克下跌 497 點（2.64%），收 18,350 點。
  • 費城半導體指數下跌 191 點（4.01%），收 4,575 點，回溯至去年 8 月低點。
  • VIX 指數飆升 16%，反映恐慌情緒。
• 台北股市：下跌 360 點，收 22,383 點，仍在 22,000-23,000 區間盤整。
• 市場情緒：
  • 下跌由地緣政治不確定性與川普政策驅動，非景氣顯著下滑。
  • 通膨預期上升，但債券價格上漲（10 年期公債殖利率跌至 4.178%），顯示避險情緒而非通膨失控。
• 關稅戰影響：
  • 未達協議，川普選擇「先嗑下去」，短期內通膨壓力將顯現（1-2 個月）。
  • 若長期未解，可能引發美國民意反彈，影響川普政策走向。

總體經濟分析

• 美國經濟：
  • ISM 製造業指數：2 月 50.3（略低於預期 50.8），仍處擴張區。
  • 標普 PMI：穩定在 50 以上，顯示景氣持續擴張。
  • 通膨壓力：
    • ISM 物價支付指數高達 62.4，暗示潛在通膨。
    • 但原油價格（西德州每桶 60 餘美元）、汽油價格（每加侖 3.16 美元）年減，10 年期公債殖利率下跌，抵銷通膨預期。
  • 能源資產：油價空頭排列，給予川普關稅戰底氣。
• 庫存循環：
  • 牛市第三年，市場擔憂高點已至，但景氣指標未顯示衰退。
  • 若 2026 年獲利年減，股價可能提前 3-4 季（約 2025 下半年）修正。
• 地緣政治：
  • 川普與澤倫斯基談崩，美國或取消烏克蘭軍援，俄軍推進加速。
  • 歐盟接手軍援談判，英法提停火 1 個月計畫。
  • 烏克蘭難民 690 萬，主要流向德國（124 萬）、俄羅斯（122 萬）。

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• 台積電 (TSMC)：
  • 美國投資計畫：
    • 與川普宣布未來 4 年投入 1000 億美元，計畫至第 8 廠。
    • 目前亞利桑那 3 廠總投資 650 億美元，第 1 廠已於 2024 年量產。
  • 影響分析：
    • 利多：
      • 分散全球化風險，獲美方技術與青睞。
      • AI 伺服器出貨量預估：2025 年增 80%，2026 年增 20%-30%，至 2027 年才趨緩。
    • 利空：
      • 美國建廠成本高（4-5 倍台灣廠），人力成本尤甚。
      • 技術世代升級（4nm → 3nm → 2nm）需新廠，資金壓力大。
    • 市場反應：未視為重大利多，擔憂成本與毛利率壓力，但 EPS 未下調。
  • 台灣影響：
    • 高端製程外移增加美國籌碼，對台灣國防安全不利。
    • IC 設計（如聯發科）與封測產業是否跟進，影響台灣地位。
  • 股價表現：
    • 年初至今跌 14%。
    • 2024 年至今漲 70%，本輪循環低點（2022 年 11 月）至今漲 182%。
• 輝達 (NVIDIA)：
  • 利空來源：
    • 中國禁令：美國商務部或加嚴 AI 晶片出口限制，中國市場（15% 營收，約 200 億美元）受衝擊。
    • 供應鏈調查：新加坡查戴爾與美超微是否透過馬來西亞轉運輝達晶片，若屬實將再添利空。
    • 產品遞延：GB200 出貨可能延後。
  • 影響評估：
    • 短期財報承壓，但輝達推降規產品（如 H20）維持中國市場策略。
    • 長期看，中國自研晶片崛起為隱憂。
  • 股價表現：
    • 年初至今跌 17%。
    • 2024 年至今漲 136%，本輪循環低點至今漲 805%。
• 其他科技巨頭：
  • Meta：年初至今漲 9.3%，2024 年漲 89%，循環低點漲 404%。
  • 博通 (Broadcom)：跌 19%，2024 年漲 72%，循環低點漲 310%。
  • 特斯拉 (Tesla)：跌 24%，2024 年漲 14%，循環低點漲 34%。
  • 蘋果 (Apple)：跌 2.39%，2024 年漲 28%，循環低點漲 59%。
  • 亞馬遜 (Amazon)：跌 6.9%，2024 年漲 36%，循環低點漲 71%。
  • 微軟 (Microsoft)：跌 7.19%，2024 年漲 4%，循環低點漲 57%。
  • 整體獲利：2025 年預估年增 8%-12%，基本面穩健。

投資建議

• 短期：
  • 市場下跌為避險情緒，非熊市訊號，股債配置可減衝擊。
  • 關稅戰若 1-2 月內談妥，通膨壓力可控。
• 中長期：
  • 週期投資者：高基期降低股市部位，持有短債或長債，等待庫存循環低點（預估 2025 下半年或 2026）。
  • 長期投資者：存股族與價值型投資者可逢低加碼科技股，耐心等待回報。
• 心態：
  • 時間尺度越長，恐慌影響越小，擴存循環提供低成本建倉機會。
  • 堅持策略，市場留給願意等待的人。

總結

• 關稅戰與地緣政治推升不確定性，但景氣基本面未變，市場屬短期調整。
• 台積電美國擴廠具利多潛力，惟成本壓力需觀察。
• 輝達面臨禁令與調查利空，長期仍具成長性。
• 投資應依循週期與耐心，抓住長期成長列車。

市場概況與動態

• 日期與背景：2025年3月3日（週一），烏克蘭礦產協議破局，關稅威脅加劇，但美股上週五（2月28日）集體反彈。
• 美國股市表現：
  • 週五反彈：
    • 道瓊上漲 601 點（1.39%），收 43,840 點。
    • 標普 500 上漲 92 點（1.59%），收 5,954 點。
    • 納斯達克上漲 302 點（1.63%），收 18,847 點。
    • 費城半導體指數上漲 79 點（1.7%），收 4,766 點。
  • 2月整體：
    • 納指跌 4%，標普與道瓊跌 2%，屬正常乖離回調範圍。
• 台北股市：開盤下跌 426 點，收 22,623 點，ETF 買盤支撐明顯。
• 市場情緒：
  • 2 月下旬受關稅隱憂壓制，避險情緒推高，但週五反彈顯示恐慌緩解。
  • 歷史慣性：2-3 月表現偏弱（參考 QQQ 納指 100）。

總體經濟分析

• 美國經濟：
  • GDP 預測：亞特蘭大聯準會 GDPNow 模型下修 Q1 年化季增率至 -1.5%，大幅低於去年 Q4 的 2.5%。
    • 主因：進口激增（1 月貿易逆差 1533 億美元創新高），因關稅戰預期囤貨（鋼鐵、鋁等）。
    • 消費支出仍支撐 GDP，未見疲軟，領先指標上彎。
  • PCE 物價指數：1 月 2.5%，符合預期，通膨壓力低於關稅預期，暗示聯準會降息空間。
  • 觀點：非景氣疲憊，而是單季異常數據，未必引發衰退。
• 地緣政治：
  • 烏克蘭礦產協議破局：
    • 澤倫斯基追求勝利與安全保障（加入歐盟/北約），川普主張歐洲負責。
    • 歐洲填補軍援（英法增援，德法啟保護傘計畫），美國有序退出。
    • 影響：戰略轉移，歐洲承接責任，未加劇市場不確定性。
  • 中東緊張：伊朗高濃縮鈾庫存增 60%，逼近核武門檻，川普制裁預期升溫，但油價未反映（下跌中）。
  • 關稅戰：
    • 墨西哥擬對中國商品加徵關稅，規避美國壓力。
    • 美國財政部長表示，若加墨跟進對中關稅，可延後加徵 1 個月。
• 景氣展望：
  • 牛市第三年，庫存循環或調整，但未見衰退訊號。
  • 野村證券觀點：川普或有意引發溫和衰退，轉向私人部門主導經濟。

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• 台積電 (TSMC)：
  • 市場角色：台北股市支柱，受 ETF 買盤支撐，預計今日補跌後有回穩可能。
  • 美國投資：
    • Arizona 廠進展受矚目，但高成本與人力短缺挑戰製造回流。
    • 資金投入未轉化為就業增長，尖端技術留美，中低端外包墨西哥/越南。
  • 影響評估：關稅戰與地緣政治未直接衝擊，AI 需求仍支撐長期成長。
• 輝達 (NVIDIA)：
  • 持股動態：裴洛西清倉輝達，引發利空疑慮，但屬個人操作，未反映基本面。
  • 市場地位：七大科技巨頭之一，2 月下旬受壓，週五獲買盤支撐。
  • 背景：搭上 AI 風潮，過去一年漲幅顯著（見裴洛西持股績效）。
• 其他科技巨頭：
  • Google、Amazon、蘋果：裴洛西持股，清倉動作引關注，但基本面穩健。
  • 七大巨頭總體：
    • 2 月跌幅重（納指跌 4%），軟體股具穩盤角色，未創新高。
    • 2025 年預估獲利年增 8%-12%，支撐長期價值。
• 波克夏 (Berkshire Hathaway)：
  • 持倉調整：
    • 現金部位創高（不到 10%），主要轉向短天期國債（殖利率 4.5%-5%）。
    • 股市部位自 2021 年下滑，預防高基期風險。
  • 股價表現：創新高，成為持現金最多卻漲勢最強個股。
  • 策略：預期美股漲幅低於 5%，轉向穩健資產。

投資建議

• 短期：
  • 市場波動屬正常回調，ETF 買盤與週五反彈緩解壓力。
  • 關稅戰若延後，通膨預期可控。
• 中長期：
  • 週期投資者：高基期擴大債券部位（如短債），等待庫存循環低點。
  • 長期投資者：景氣未變，逢低布局科技股，保持耐心。
• 心態：
  • 走穩勝於走快，依循投資哲學，避免情緒化操作。
  • GDP 下修非衰退訊號，勿因單季數據過度反應。

觀察重點

1. 美國 2 月非農就業數據：若走弱，庫存循環或提前結束。
2. 歐洲央行利率決策：降息傾向暗示通膨無憂。
3. 全球製造業 PMI：驗證景氣動向。

總結

• 美股反彈與歐洲填補軍援緩解地緣政治壓力，關稅戰為主要不確定性。
• GDP 下修源於進口激增，非景氣疲憊，消費面仍穩。
• 台積電受 ETF 支撐，輝達等科技股具長期價值，波克夏轉向穩健。
• 投資應保持理性與紀律，審慎應對高基期風險。

市場概況與展望

• 背景：台股因連假避開美股劇烈波動，下週一（3月3日）開盤預計刺激但衝擊減弱。
• 美股動態：
  • NASDAQ 週四（2月27日）崩至 20,500 點，週五（2月28日）反彈至 20,800 點。
  • 週一國際盤若持續上漲，台股衝擊將進一步降低。
• 市場特性：
  • 台股常在關鍵時刻因假期「閃崩」，但無法長期規避國際盤影響。
  • 歷史經驗顯示，關盤或禁空令效果有限，該跌仍會反映。
• 預測：
  • 台股下週一可能小幅震盪，但因美股反彈，衝擊不如預期劇烈。
  • 若無新利空，市場已部分消化負面情緒。

市場傳言與情緒

• 輝達砍單傳言：
  • 起源：週四台股盤中及週末傳出 NVIDIA 砍單消息，涉及 B200/B300 產品下調 10%-20%。
  • 傳播範圍：海外對沖基金、歐美專業人士、投資圈廣泛討論。
  • 版本多樣性：
    • 極端說法：產能全面下調，連 Marvell、Broadcom 等也受波及（被視為誇大）。
    • 中庸說法：年初 B300A 從 CoWoS-S 轉至 CoWoS-L 製程，部分訂單調整。
    • 其他猜測：B200/B300 top die 或後段 CoWoS 下修，甚至 Ruby 未來預期下修（可信度低）。
  • 市場反應：
    • 週四盤中股價急跌，週五反彈，顯示傳言影響已部分消化。
    • 若無新惡化消息，下週影響有限。
• 分析方法：
  • 剔除極端說法（如毀滅性或過度樂觀），聚焦中位數共識。
  • 參考市場走勢：若股價未破底且站穩，視為已反應完畢。
• 結論：
  • 傳言廣度顯示確有調整，但影響不如想像大，美股週五大反彈佐證。

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• 輝達 (NVIDIA)：
  • 傳言細節：
    • B200/B300 訂單下調 10%-20%，可能與年初 CoWoS-S 轉 CoWoS-L 製程相關。
    • CoWoS-L 供不應求，新增訂單未抵銷砍單影響，供應鏈視為實質減少。
  • TSMC 回應：
    • 未見砍單，客戶持續要求更多 AI 伺服器晶片，產能供不應求。
    • 整體需求向上，調整屬客戶內部調配，非總量減少。
  • 財報與展望：
    • 最新財報實際值 39.X（低於預期 40+），市場修正過高預期。
    • 未來指引低於預期，但預計仍超指引 20 億美元（歷史慣例）。
    • CEO 財報電話會議態度自信，強調「推理時代」GPU 需求，無鬆動跡象。
  • 歷史波動：
    • 曾兩次因加密貨幣週期腰斬（直接受創及 hangover 影響）。
    • 屬景氣循環股，跌勢可觀但復甦潛力強。
  • 評估：
    • 若調整為下一代產品準備，非週期性砍單，影響有限。
    • 市場高檔下，風吹草動易放大，但整體需求仍強。
• 特斯拉 (Tesla)：
  • 股價表現：
    • 近期跌幅劇烈，從高點 400+ 跌至 270-280 美元，市場悲觀。
    • 加碼歷程：180 美元、300+ 美元（本次），目前成本高於現價。
  • 市場傳言：
    • 政治因素說：因馬斯克政治參與（支持川普），歐洲銷量雪崩。
      • 反駁：歐洲極端環保主義者非 Tesla 目標客群，銷量下滑與此無關。
    • 銷量真相：
      • Model Y Juniper 改款鋪貨過慢，消費者等待新車，舊款庫存去化影響銷量。
      • 預測：Juniper 到港後銷量若回升，證明非政治因素。
  • 投資心態：
    • 腰斬多次，長期持有者習慣波動。
    • 講者策略：跌時加碼，但本次 300+ 追高過早，290-280 為理想區間。
  • 驗證展望：
    • 若 Juniper 銷量拉升，股價可望反彈；若否，歐洲市場抵制可能性上升。

投資建議

• 短期：
  • 冷靜應對傳言，市場已消化大部分負面情緒，避免追高殺低。
  • 台股若受國際盤影響下跌，屬正常調整而非崩盤。
• 中長期：
  • NVIDIA：若調整非週期性，長期需求仍強，適合逢低布局。
  • Tesla：Juniper 銷量為關鍵，若回升則悲觀過度，具反彈潛力。
• 心態與策略：
  • 避免全押單一標的，部位控制在 15%-20%，勝率 70%-80% 即可長期獲利。
  • 低點（無人問津時）建倉，高點（追捧時）減碼，逆勢而為。
  • 市場瘋狂時保持理智，即使被嘲笑，專注帳戶與家庭收益。

總結

• 台股下週一刺激但風險降低，國際盤反彈緩解衝擊。
• NVIDIA 砍單傳言影響有限，市場高檔下放大波動，長期看好。
• Tesla 跌勢源於改款延遲而非政治，靜待銷量驗證反彈。
• 投資需理性，控制部位，逆勢布局，方能在波動中取勝。

市場概況與情緒

• 日期與背景：2025年2月28日，台北股市因連假（228）氛圍低迷，美國股市前一日（2月27日）出現下跌，科技股尤為明顯。
• 美國股市表現：
  • 道瓊指數下跌 193 點（0.45%），收 43,239 點。
  • 標普 500 下跌 94 點（1.59%），收 5,861 點。
  • 納斯達克下跌 530 點（2.78%），收 18,544 點。
  • 費城半導體指數下跌 304 點（6.09%），收 4,686 點，回溯至去年 9 月水準。
• 市場情緒：
  • 恐慌性賣壓主導，類似 2020 年疫情初期或日圓套利平倉的情緒驅動下跌，而非景氣實質轉壞。
  • AAII 美銀情緒指數：看空者達 60%，看多者僅 19.4%（長期均值分別為 31% 和 37.5%）。
  • VIX 恐懼指數跌至 18，顯示極度悲觀，類似去年 7-8 月日圓套利平倉時期。
• 建議：
  • 不建議此時停損或清倉，因市場過度悲觀，應等待情緒回穩（例如看多者回升至 30%-37% 或 VIX 升至 60-70）。
  • 中長期投資者應視此為正常回調，非景氣轉壞。

總體經濟分析

• 美國經濟：
  • GDP：2024 年 Q4 季增年率 2.3%，較 Q3 的 3.1% 放緩，但無衰退跡象，甚至「軟著陸」預期轉為「不著陸」。
    • 消費支出加速增長抵銷投資與出口下滑。
    • 私人投資略減，受總統大選影響，預計 2025 年 Q1 因川普上任投資回升。
  • 就業：每周申請失業救濟人數 24.2 萬，略高於預期，受馬斯克裁員短期影響。
  • 通膨與通縮：
    • 通膨預期低，油價中長期下跌，非滯脹風險。
    • 市場擔憂 AI 估值膨脹後的通縮與庫存調整風險，但非系統性衰退。
  • 庫存循環：
    • 可能提前調整，但屬 3-4 年正常週期，非 2000 年或 2008 年金融危機等級。
    • 美國資商會領先指標顯示緩步復蘇，製造業復甦中，消費面仍有支撐。
• 台灣經濟：
  • 景氣信號燈：1 月 34 分（黃紅燈），較上月減 4 分，受春節影響。
    • M1b 貨幣總計數因過年提款跌至深藍燈，2 月料回升。
    • 製造業銷售指數從紅燈轉綠燈（少 5 個工作天）。
    • 海關出口值年增幅飆升（從黃紅燈轉紅燈），因提前備貨。
    • 批發零售業轉黃藍燈，交易量收縮。
  • 出口數據：
    • 1 月出口 387 億美元，年增 4.4%，2 月預估 380-390 億美元，年增幅將大幅跳升。
    • 對美出口快速增長，對中港出口占比從 43% 降至 31%。
  • 消費力：
    • 百貨公司與購物中心帶動消費增長，去年多家創歷史新高。
    • 預計 2025 年 10-15 家大型購物中心開幕，消費面強勁。

公司相關詳細整理

• 輝達 (NVIDIA)：
  • 2 月 27 日下跌 8.48%，為科技股賣壓核心。
  • 背景：過去幾年漲幅顯著，受市場情緒與估值調整影響。
• 台積電 (TSMC)：
  • ADR 2 月 27 日下跌 6.95%。
  • 自疫情以來股價持續拉高，此波回撤至年線，但仍高於去年下半年水準。
  • 長期趨勢仍穩健，具中長期投資價值。
• 其他科技公司：
  • 英特爾 (Intel)：下跌 7.04%。
  • 博通 (Broadcom)：下跌 7.1%。
  • 美光 (Micron)：下跌 6.03%。
  • AMD：下跌 5%。
  • 背景：費城半導體指數整體疲弱，科技股估值壓力顯著。
• 新光三越 (SKM)：
  • 營業額表現：
    • 2024 年台中中港店 258.3 億台幣，去年全台新光三越目標 1000 億台幣。
    • 後疫情時代（2022-2024）營業額高速增長。
  • 事件影響：台中中港店因爆炸事件影響，今年領先地位可能被台中大遠百取代。
  • 擴張計畫：
    • 2025 年南山台南廣場新光三越（超 1 萬坪）即將開幕。
    • 其他據點如林口二期亦受矚目。
• 其他零售公司：
  • 台中大遠百：預計 2025 年因中港店事件吸納更多營業額。
  • 台北 101、漢神巨蛋、巨城、夢時代：2024 年營業額創歷史新高。
  • SOGO 大巨蛋：2025 年影城商場將完工。
  • 誠品生活台南安平店、高雄流行音樂中心 FOCUS13、南港啦啦 PORT：3 月開幕。
  • 統一時代二館、三井 Outlet 台南二期、漢神洲際購物中心：陸續規劃中。

投資建議

• 短期：
  • 避免恐慌性停損，等待市場情緒回穩。
  • 科技股下跌為估值修正，非景氣轉壞。
• 中長期：
  • 存股族可擴大定期定額扣款。
  • 週期投資者可持現金或債券，等待下輪藍燈區（庫存低點）。
  • 分散風險，重視買入時機而非特定股票。
• 心態：
  • 下跌是學習機會，適度參與市場波動以培養風險承受力。
  • 長期思維：資產增值需跑贏通膨，如巴菲特例。

書籍推薦

• 《隱性財富》：
  • 作者：艾希夫·蘇利亞，併購與套利專家。
  • 主題：透過併購、分拆、股票回購等策略挖掘隱藏價值。
  • 啟發：頂級投資人（如巴菲特）不僅選股，更介入經營提升價值。
  • 建議：學習需結合自身資金與策略可行性。

核心觀點:

• 輝達(Nvidia)財報雖超預期，但成長幅度放緩: Blackwell產品營收亮眼，庫存週轉天數低。數據中心是主要增長動力，其他部門放緩。
• 輝達股價上漲趨勢放緩是正常現象: 市值已高，未來可能估值下修。
• 輝達挑戰:
  • 庫存循環提前調整
  • 美國對中國AI晶片禁令 (共和黨可能要求全面禁止出口)
• 市場焦點轉移: 從模型訓練到推論，關注機器人、自動駕駛、工廠自動化等物理性AI的進展。
• 川普(Trump)交易行情破滅: 比特幣、特斯拉股價下跌。
• 貿易戰風險浮現: 美國可能對歐盟、中國、墨西哥加徵關稅，影響全球貿易。
• 台股(Taiwan Stock Exchange)特殊處境: ETF買盤龐大，可能導致未納入ETF的個股表現落後。
• 台灣經濟成長預期下修: 主計處因政府預算凍結而下修GDP預估，但也有人認為民間消費力可支撐經濟。
• 投資建議:
  • 避免聽信片面資訊或道聽途說，貿然投資。
  • 了解投資運行的根本邏輯 (庫存循環)。
  • 將股市回調視為牛市中的適度調整。

公司重點整理:

• 輝達 (Nvidia):
  • 財報重點:
    • 總營收393.3億美元 (略高於預期)
    • 年增幅78% (數據中心推動)
    • 調整後每股盈餘EPS 0.89美元 (略高於預期)
    • 淨利220.9億美元
    • 毛利率73%
    • 2025年一季度預估財測430億美元 (高於市場預期)
    • Blackwell營收110億美元，史上賣最快產品
    • 庫存週轉天數壓在70天以下
  • 挑戰:
    • 美國可能禁止晶片出口到中國
  • 市值: 3.1兆美元，僅次於蘋果的3.6兆美元 (2025/2/27當時數據)
• 台積電 (TSMC):
  • 市值: 全球第九大
  • 在0050成分股中權重高達5成7
• 特斯拉 (Tesla):
  • 股價下跌，市值跌破1兆美元
  • 歐洲市場銷售大幅下滑
  • 中國版FSD (Full Self-Driving)功能不如預期
  • CEO 伊隆馬斯克 (Elon Musk) 的時間分配引發關注

I. 總經與市場分析

• 債券市場訊號：
  • 美國公債（短、中、長天期）價格今年以來表現亮麗，殖利率下跌，十年期公債殖利率跌至去年12月以來最低。
  • 市場可能已轉向科技戰或景氣衰退的擔憂，而非通膨。
  • 降息預期可能緩步提升，因市場認為關稅戰不會引起通膨，但會影響經濟。
• 股市表現：
  • 標普500和納斯達克指數創一個月低點。
  • 費城半導體概念股下跌，輝達（NVIDIA）跌幅顯著。
  • 市場賣壓來自估值過高，缺乏超預期表現，以及輝達財報公布前的避險情緒。
• 市場情緒：
  • VIX恐慌指數短期內上升，但未達去年高點，市場情緒半信半疑。
  • 散戶投資信心下滑，證券劃撥存款餘額減少，台股成交金額比重下降。
  • 市場不樂觀，但未極度悲觀，有利於長期多頭發展。
• 關稅戰影響：
  • 若川普實施全面關稅，美國平均關稅稅率可能達到1930年代大蕭條時期的水準。
  • 美國政府可能限制輝達對中國的晶片出口，對其營收產生影響。
• 美國可能要求外國將美債轉為超長期債券，以減輕美國政府的債務壓力。

II. 公司分析

• 輝達（NVIDIA）：

  • 股價下跌，原因可能包括：
    • 對中國晶片出口限制的擔憂。
    • 市場對中國AI技術發展的預期。
  • 美國政府計劃進一步限制輝達對中國的晶片出口（即使已降規到H20）。
  • 可能失去中國市場營收，從2022年的19%下滑到15%，但總額仍高達200億美元。
  • 可能影響二季度到三季度出貨情況。
  • GB200已量產，GB300即將出貨。
  • 財報即將公布。

• 台積電

  • 在晶片關稅問題中，技術領先使其能推高供應鏈成本，並由台商釋出善意。

III. 台灣半導體人才現況

• 人才流失：
  • 中國企業非法挖角台灣半導體人才情況嚴重，新竹市為重災區。
  • 國安法趨嚴，不僅14奈米以下技術，連第三類半導體、AI晶片設計等領域人才赴中工作也觸法。
• 成熟製程競爭：
  • 大量台灣成熟製程人才赴中工作後，台灣在40-90奈米成熟製程市佔率下降，中國市佔率上升。
• 薪資上漲：
  • 台灣、日本、韓國半導體人才薪資顯著上漲。
  • 台灣電子零組件製造業平均總薪資最高，金融保險業也較高。
• 缺工問題：
  • 台灣面臨缺工問題，青壯年人口減少，職缺數增加。
  • 科技廠希望延長研發替代役，以解決人才短缺。
• 台灣的竹科現在慢慢有一種 成立自己一個小社會的這種模式。

IV. 投資策略

• 情緒管理：
  • 隨時進行情緒調整，保持專注和穩定性。
  • 不要因單一訊息大幅調整持倉，找到投資的價值邏輯。
• 預期管理：
  • 調低預期，超越大盤為目標。
• 價值投資：
  • 學習泰德·威廉斯（Ted Williams）的選球策略，只投資有價值的公司。
  • 選擇適合自己的策略和方式參與市場。
• 不要犯大錯
• 分散投資
• 尊重景氣循環，長期待在市場
• 可考慮股債配置

整體重點

• 美歐關係緊張： 美國與歐洲在烏克蘭問題、貿易關稅等議題上存在分歧，導致市場避險情緒升溫。
• 川普政策不確定性： 川普可能對加拿大和墨西哥徵收關稅，以及對聯邦政府的改革（裁員、取消合約），都增加了市場的不確定性。
• 黃金成避險首選： 在地緣政治和經濟不確定性下，黃金成為表現最佳的資產之一。
• 科技巨頭面臨挑戰： 美國科技股的漲勢不如以往，面臨獲利上行但股價壓回的局面。
• 關注輝達財報： 市場高度關注輝達財報是否能持續亮眼，以及七大科技巨頭是否能帶領美股走出「川普迷宮」。

公司相關資訊整理

• 輝達 (Nvidia)：
  • 市場關注其財報表現，認為財報應不差，因四大 CSP 業者持續調升資本支出展望。
  • 股價通常在財報公佈前後會有均值回歸的現象。
  • 為標普500指數中2024年漲幅第二高的企業。
• Meta (原 Facebook)：
  • 2025年初表現最亮眼的科技巨頭，股價曾連續上漲。
  • 可能進行新一輪拆股，有利於中小型籌碼持續湧入。
  • 儘管元宇宙計畫可能不順利，但廣告收入持續拉抬。
• 特斯拉 (Tesla)：
  • 股價面臨顯著賣壓，與馬斯克重心轉移、銷售放緩有關。
  • 自動駕駛計劃的推出可能因法規因素而延遲。
  • 股價蒸發，遠超過馬斯克為政府效率部削減的預算。
  • 為標普500指數中2024年漲幅第27高的企業。
• 蘋果 (Apple)：
  • 宣布史上最大規模的資本支出計劃，未來四年在美國支出和投資超過5000億美元。
  • 將招聘大量員工，專注於研發、工程、軟體開發和AI。
  • 在中國市場的銷售面臨華為的競爭。
• 微軟 (Microsoft)：
  • 提供OpenAI大部分的電力和數據中心。
  • 傳出開始減少部分廠區資料中心的資本投入。
• SpaceX (星鏈 Starlink)：
  • 美國可能以關閉星鏈威脅烏克蘭，促使其儘早進入談判環節（此消息已被否決）。
• 鴻海 (富士康)：
  • 與豐田和輝達等公司合作，發展自駕車技術。
• 納智捷 (Luxgen)：
  • 憑藉關稅優勢和小資族策略，N7 在台灣電動車市場銷量僅次於 Model 3。
  • 為台灣唯一本土品牌中，最有潛力的品牌。
• 其他公司：
  • 提及四大CSP業者（雲端服務供應商）持續增加資本支出，但未明確指出公司名稱。
  • 提及豐田、鈴木、馬自達、斯巴魯、通用、本田、斯特蘭提斯、比亞迪、小米、小鵬、理想等汽車品牌，以及OpenAI。

其他重點

• 馬斯克 (Elon Musk)：
  • 要求聯邦職員回報工作，引發爭議。
  • 同時經營特斯拉、SpaceX、XAI 和 X (Twitter)，且有11個孩子，時間分配成為問題。
• 美國聯邦政府：
  • 川普對政府體制的掌握抱持懷疑，大規模裁員和取消合約。
• 朱熹的格物致知：
  • 格物致知，亦為馬斯克所說的第一性原理，回歸事物最基本的條件，拆解成各大要素，進行解構和分析，從而實現目標最優路徑的方法。

整體摘要

• 全球市場回調： 上週五美股大跌，但歐洲股市表現仍佳，黃金價格創歷史新高，顯示避險情緒升溫。
• 德國大選： 保守派勝出，可能影響歐洲政治格局、能源政策和對烏克蘭的支持，並可能引發與美國的關稅戰。
• 美國經濟數據： 服務業PMI下滑、消費者信心指數下降，引發對美國經濟的擔憂，但數據可能存在短期失真。
• 美股展望： 儘管短期波動，但標普500指數的EPS預計將持續創新高，高盛維持年底目標價在6500點。
• 投資策略： 在股市回調時，應抱持買方思維，關注乖離修正幅度，並選擇合適的時機重新進場。
• 巴菲特動向： 停止出售股票，可能意味著部分傳產股的估值已趨於合理。
• 輝達（Nvidia）： 黃仁勳回應 DeepSeek 風暴，認為市場對輝達算力的需求依然強勁，庫存週轉天數顯示供不應求。

詳細公司/指標整理

1. 德國大選與政治影響
   • 基督教民主黨（CDU）/基督教社會黨聯盟（CSU）： 在野黨聯盟，由梅爾茲領導，以28.5%的得票率贏得德國大選。政見包括終止非法移民、打擊恐怖組織、提升國防預算、企業降稅以及重新評估核能發電。
   • 極右派： 得票率翻倍，反映對現有政策的不滿。
2. 美國經濟指標
   • 標普PMI（Markit PMI）： 服務業PMI從51.6大幅縮窄到49.7，跌破榮枯線，引發對美國消費的擔憂。
   • ISM非製造業PMI： 仍在50以上，與標普PMI存在分歧。
   • 密西根大學消費者信心指數： 從67.8驟降到64.7，顯示消費者信心下滑。
   • 沃爾瑪（Walmart）： 財報預估保守，關稅的不確定性是原因之一。
3. 科技股
   • 輝達（Nvidia）：
     • DeepSeek： 發布R1開源推理模型，一度引發市場對輝達算力需求的擔憂。
     • 黃仁勳回應： 認為市場誤解，輝達算力需求依然強勁，中國市場對降規版H20的需求提升，且生存式AI向物理性AI發展，對高階運算需求不減反增。
     • 庫存週轉天數： 已下滑至73天，遠低於過去10年平均值91天，顯示供不應求。
4. 投資公司/重要人物
   • 巴菲特（Warren Buffett）：
     • 波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）： 現金儲備高達3200億美元。
     • 停止出售股票： 可能意味著部分傳產股的估值已趨於合理。
     • 日本五大商社持股： 截至去年底，持股價值235億美元，成本為138億美元。
   • 高盛（Goldman Sachs）： 預估今年標普500指數EPS為268美元，年底目標價為6500點。
   • 馬斯克（Elon Musk）：

   *   針對聯邦僱員發布通牒令，要求回報工作內容，否則視為辭職，試圖進行資本准結。
   

5. 其他公司/組織
   • 福斯汽車（Volkswagen）： 80%的銷售額來自美國市場，受關稅影響大。
   • 賓士（Mercedes-Benz）： 63%的銷售額來自美國市場。
   • BMW： 52%的銷售額來自美國市場。
   • 美國國家衛生研究院（NIH）： 支出增長301%。
   • 美國教育部（Department of Education）： 資金經費膨脹749%。
   • 美國聯邦緊急事務管理署（FEMA）： 支出翻了近7倍。

核心重點：

• XAI 的 Grok-3 AI 模型：

  • 被認為是一個非常強大的 AI 模型，可能讓價格敏感的用戶考慮停用其他模型。
  • 在基礎問題、研究問題、程式碼編寫等方面表現卓越。
  • Deep Search 功能強大。
  • 馬斯克提到他們隱藏了一些推論過程，以防止快速複製。
  • XAI 在伺服器的投入持續加大，甚至比一些 CSP (雲服務提供商) 更積極。

• 蘋果 (Apple) 的 iPhone 16E：

  • 定位為最便宜的 AI 手機，使用 A18 晶片和 8GB RAM (運行 Apple Intelligence 的關鍵)。
  • 價格略高於預期，可能落在 549 美元更合理。
  • 部分功能 (鏡頭、MagSafe、Wi-Fi 6) 受到批評。
  • 首次使用自家數據晶片 C1 (取代高通)。
  • 未來 i17 系列也將使用自家 Wi-Fi 晶片 Proxima (取代博通)。
  • 強調不該以CP值評估此手機，若有預算限制，此為能體驗AI手機的方案。

公司與相關產業分析：

• XAI (馬斯克旗下 AI 公司)：

  • 在 Memphis Data Center 擁有 100K 顆 NVIDIA H100 GPU，並持續增加到 10 幾萬顆，目標是 100 萬顆。
  • 專注於提高 GPU 在同一 Data Center 的效率。
  • 也在投入 ASIC 的開發 (傳聞階段)。
  • 大量採購 NVIDIA 的 GPGPU，包括即將推出的 GB300 系列，採購量甚至超過一些 CSP (如 Microsoft、Meta)。
  • 預計在未來兩年內進行下一次火星任務，可能攜帶 Grok 模型和 Optimus 機器人。
  • 未來市場對其硬體需求預期將上修，可能成為主要 AI 參與者。

• OpenAI：

  • ASIC 設計合作夥伴為博通 (Broadcom)。
  • 末端 ODM (原始設計製造商) 為一二攻 (已選定)。
  • 預計在 2026 年下半年推出 ASIC。

• Google：

  • 在 ASIC 的發展方面是最強大的。

• Microsoft：

  • ASIC 的推廣可能沒有想像中那麼好。

• AWS (Amazon Web Services)：

  • ASIC 的發展狀況非常好。

• Apple：

  • iPhone 16E 首次使用自家數據晶片 C1 (取代高通)。
  • 未來 i17 系列也將使用自家 Wi-Fi 晶片 Proxima (取代博通)。
  • 數據晶片和 Wi-Fi 晶片的自製可能為供應鏈帶來新的機會。
  • 蘋果走向更多晶片全自製是不歸路。

• 高通 (Qualcomm)：

  • 在 iPhone 16E 中被 Apple 的 C1 晶片取代 (數據晶片)。
  • 股價未受影響，因為市場早已預期。
  • 在未來的 iPhone 中可能仍保有一定角色。

• 博通 (Broadcom)：

  • OpenAI 的 ASIC 設計合作夥伴。
  • 在 iPhone 中，Wi-Fi 晶片將被 Apple 的 Proxima 晶片取代。
  • 曾大幅減碼博通，但後來博通因 ASIC 故事而上漲。

• NVIDIA：

  • H100 GPU 被 XAI 大量採用。
  • XAI 也將大量採購即將推出的 GB300 系列 GPGPU。

其他重點：

• 市場上對於大型 CSP 的伺服器需求預期過高，多數僅為需求面而非實際出貨量。
• 蘋果晶片自製將產生許多新的討論空間與機會，網通類股、射頻 (Radio Frequency)、電源管理 IC (PMIC) 可能有題材性。
• 即將舉行的 MWC Barcelona 通訊大會可能成為研究 Apple C1 和 Proxima 晶片供應鏈的機會。

一、總體經濟與市場分析：

• 全球經濟現況： 多數已開發市場表現亮眼，新興市場則因地緣政治不確定性及美元影響表現不佳。全球進入降息格局，澳洲、紐西蘭央行已降息，預估泰國央行將跟進。
• 亮眼資產： 黃金價格持續創歷史新高，主要受惠於降息潮、地緣政治及避險需求。美銀的基金經理人調查顯示，市場最偏好的資產是黃金，其次是美元。
• 美國經濟： 美國經濟並未衰退，而是傾向於重新加速，惟可能於2026-2027年出現三至四季的庫存週期回調。市場主要擔憂貿易戰引發的衰退及通膨，而非景氣自然週期。
• 川普政策影響：
  • 查黃金存量： 川普可能藉由查核諾克斯堡黃金存量，為其成立國家主權基金籌措資金。
  • 撤銷紐約塞車費： 川普政府撤銷紐約州塞車費，引發地方政府反彈。
  • 華府地區影響： 川普政策導致華府周邊地區裁員增加，房市供需失衡。

二、國際地緣政治：

• 烏克蘭局勢： 美國與俄羅斯在中東地區持續談判，烏克蘭可能籌碼用盡。川普可能方案為讓烏克蘭以稀土換取美國軍事資源，惟稀土礦場多位於烏東地區。美國可能藉由企業進駐烏東開採稀土，間接保護該地區。
• 川普對烏克蘭戰爭的構思：
  1. 美軍撤出烏克蘭，改以企業駐點方式取得烏東開採權，維持烏俄平衡。
  2. 不再對烏克蘭提供軍事支援，由歐洲承擔更多防衛責任。
  3. 防止中國在烏克蘭戰爭中得利。
• 美歐關稅戰： 川普擬對全球汽車、藥品、晶片課徵25%關稅，可能引發各國赴美投資及降低美國商品進口阻礙的壓力。
• 德國大選： 德國大選後，若基督教民主聯盟(CDU)聯合執政，可能強化德國邊界管制、打擊恐怖組織、強化歐美關係及支持以色列，可能改變歐洲經濟體制。
• 美國戰略： 美國戰略以利益至上、實用主義為原則，核心考量為全球權力平衡，對烏克蘭的立場為有限介入，目標取得烏東開採權。

三、台灣經濟與政策：

• 總統參與國際安全論壇： 賴總統參與哈利法克斯國際安全論壇，強調民主陣營團結，打造全球非紅供應鏈。
• 台灣政策方向： 台灣政府應釋放更多互惠架構，強化與美國的供應鏈合作，而非純粹讓利。
• 外銷訂單： 台灣元月份外銷訂單年減3%，但仍有470億美元，顯示外銷訂單通道已打開。
• 貿易： 台灣必須找出解決晶片大量出口到美國，或者AI伺服器大幅出口到美國之後，可能面臨的貿易處境的解方，可能採取適度的讓利行為。
• 台灣對美國農產品： 台灣過去對消費民間保護很大，針對美牛美豬、美國農產品傾銷有一定程度的把握，現在需要適度的釋放一些政策上、資源上的力度，而且是全面性的表態。

四、投資策略：

• 參與市場波動： 在地緣政治不確定性下，市場漲跌幅度不大，可適度參與市場，享受市場波動。
• 資產配置： 擁有一定的資金投入股票市場，並隨著市場波動調整投資幅度。
• 本業收入： 穩定的本業收入有助於穩定累積資產，降低對短期市場波動的擔憂。

五、書籍導讀：

• 《高效偷懶》： 介紹如何在AI時代運用思考法及工作術，更有效提升工作效率。
• 工程師層級： 分為能獨立解決問題、指導他人、設計產品、實現他人不能做出的產品及開創產業等五個層級。
• 研發型vs.運營型工作： 強調研發型工作（創造新事物）與運營型工作（優化資源配置）的思維差異。

六、提及公司/組織:

• 聯準會： 美國的中央銀行，負責制定貨幣政策，影響經濟走向。
• 亞特蘭大聯準會： 聯準會轄下的地區聯邦儲備銀行之一。
• 淡馬錫、中投、挪威主權基金： 各國的主權財富基金，負責管理國家財富。
• 美銀(美國銀行)： 參與調查，產出經營經理人報告。
• CDU(基督教民主聯盟)： 德國的主要政黨之一。
• Google、蘋果： 美國科技公司，有創新、開放的工作環境。
• 三星： 韓國大型集團，業務多元，有激發思考創意的區間。
• 清大、交大： 位於竹科附近的台灣頂尖大學。